股票解析应该关注哪些方面 梦百合(603313) 自主品牌盈利能力不断擢升欧洲市集收入保抓较快增长

梦百合2024年前三季度完了营收61.3亿元，同比+7.2%，归母净利润-1.5亿元。2024Q3公司完了营收21.8亿元，同比+3.0%，归母净利润-2.1亿元。

欧洲市集收入保抓较快增长，国内和北好意思地区尚有压力：2024年前三季度公司内、外售收入隔离为10.5亿元/49.1亿元，同比+9.5%/+6.8%。国里面分，梦百合自主品牌完了营收8.2亿元，同比+9.5%。进一步对梦百合自主品牌进行细分，直营/经销/线上/货仓渠谈隔离完了营收1.4亿元/2.5亿元/2.5亿元/1.6亿元，隔离同比+58.9%/-1.2%/+9.1%/+3.1%。国外部分，分区域看，北好意思/欧洲隔离完了营收31.4亿元/14.4亿元，同比-2.5%/+25.3%;分业务看，国外直营/线上/代工隔离完了营收14.8亿元/9.4亿元/24.9亿元，同比-4.5%/+51.3%/+2.7%。

抑制2024Q3末，梦百合直营/经销门店数目与年头比拟，隔离净减少9家/净减少65家门店，隔离至158/863家，公司为鼓吹店态升级和品类和会，将部分附进位置不同系列的门店整合升级为和会大店并不断优化门店布局，因此门店数目有所减少但店效显耀擢升。2024年前三季度公司自主品牌梦百合直营/经销门店单店收入隔离为88.8万元/29.5万元，隔离同比+76.0%/+59.9%。三季度受地产销售疲软影响，国内家居行业合座主张承压，公司直营渠谈收入在优化升级的策略下保抓了快速增长。此外，2024年前三季度公司新开18家东莞德驰门店，其中直营门店3家、经销门店15家，主要销售沙发、床、桌椅、柜子等产物，并提供高端定制事迹，领有Decci德驰、Felice&Guerini菲利奇等自主品牌，标识公司追究跑通“软体+定制”和会发展形态。

国外部分，分区域看，2024年前三季度北好意思/欧洲毛利率隔离为38.0%/38.5%，同比+1.2/+5.0pcts;分业务看，国外直营/线上/代工隔离完了毛利率51.9%/41.0%/25.6%，同比+3.2/+1.1/+0.5pcts。咱们合计国外毛利率明显擢升的主要原因系欧洲、北好意思工场产能行使率擢升、规模效应开释所致。

看好北好意思及国内家居行业景气度回升，期待后续功绩弹性开释：预测后市，北好意思市集方面，好意思联储9月已晓喻降息，好意思国脉土家居需求景气度有望回升，此外公司也在积极开采国外大量客户，公司好意思国直营的Mor收入端有望获取建造，大量业务亦有望不时增长;国内市集方面，近期地产及花费补贴政策暖风频吹，国内家居市集景气度有望回升，咱们看好公司在北好意思和国内家居行业景气度共振上行的配景下功绩弹性的开释。

辩论到现在好意思国度居行业合座需求较为疲软且国内地产销售阐述弱于预期，咱们下调公司2024年-2026年的营收预测至84.1亿元/97.5亿元/111.6亿元(下调幅度为5%/6%/6%)，由于公司前三季度计提了一定数额的信用减值，咱们下调2024年归母净利润预测至-0.6亿元，辩论到好意思国工场产能行使率提高将动手来岁盈利能力进取，并和洽收入规模的预期，咱们基本看护2025年归母净利润预测，下调2026年归母净利润预测至5.2亿元(下调幅度9%)，2024年-2026年对应EPS隔离为-0.10/0.71/0.90元，期待后续功绩弹性开释，看护“买入”评级。