投资策略的核心要素是什么 国泰君安：白酒板块预期转暖 有望迎来估值设置

　　国泰君安研报示意，白酒板块相对低位，有望迎来估值设置。24Q3起白酒功绩增速角落放缓，渠谈承载力趋弱，良性增长成为行业共鸣，从24Q4及25Q1开门红情况来看库存去化程度一般，咱们合计近期股价走势已基本响应悲不雅预期。过程近期调整，甘休2月12日收盘贵州茅台/五粮液/泸州老窖股价对应2025E PE差别为20X/15X/12X，山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世人缘别为15X/13X/14X/14X，估值再度回落至相对低位，策略刺激下有望迎来估值设置。

　　全文如下

　　国君食饮｜预期转暖，估值设置

　　投资建议：从开门红推崇看白酒需求仍较弱、节后总体妥贴，咱们合计近期股价走势已基本响应阛阓悲不雅预期，陪同策略预期回暖白酒板块有望迎来一轮估值设置。

　　策略愈加积极，阛阓预期抬升。附进两会，近期宏不雅策略走向积极，2月10日国常会接洽提振挥霍关连使命，冷落“提振挥霍是扩大内需、作念大作念强国内大轮回的重中之重。要切实移动不雅念，把提振挥霍摆到愈加隆起位置”、“要鼎力支执住户增收，促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠谈，进步挥霍才气”等；同日上海再度投放5亿元事业挥霍券，3月1日起核销，其中餐饮3.6亿元、门槛值300元（满300减90），有望带动餐饮联系挥霍。同期房地产行为垂危的顺周期板块，跟着万科处理层重组、国资进驻后债务兑付详情味进步，以及1月部分区域成交转暖，对行业预期酿成阶段性守旧，提振阛阓情感。受DeepSeek等表象级家具驱动，外资积极性正在进步，据高盛清晰各人对冲基金上周净买入中国钞票创四个月之最，类似策略成分有望鼓励顺周期钞票拔估值。

　　白酒基本面妥贴。白酒2025年开门红允洽预期，节后总体妥贴动手。据渠谈调研咱们瞻望开门红白酒大盘下滑幅度在10%以内，讨论批价同比下行，瞻望销售额下滑幅度大于销量，分价钱带来看中低端白酒推崇优于高端优于次高端。春节事后茅、五批价全体妥贴，价钱推崇好于此前悲不雅预期。刻下白酒行业库存仍在较高水平，酒企愈发温雅库存去化和渠谈利润问题，1月以来五粮液、汾酒、李渡、珍酒、今世缘、洋河等品牌先后开启控货，五粮液酝酿减量，次高端大部分品牌旺季放量较少、对回款等条目亦有欺压放宽。后续咱们瞻望产业还将先后资历渠谈利润底、库存底、功绩底，预期有望逐渐企稳。

　　板块相对低位，有望迎来估值设置。24Q3起白酒功绩增速角落放缓，渠谈承载力趋弱，良性增长成为行业共鸣，从24Q4及25Q1开门红情况来看库存去化程度一般，咱们合计近期股价走势已基本响应悲不雅预期。过程近期调整，甘休2月12日收盘贵州茅台/五粮液/泸州老窖股价对应2025E PE差别为20X/15X/12X，山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世人缘别为15X/13X/14X/14X，估值再度回落至相对低位，策略刺激下有望迎来估值设置。

　　风险教导：批价剧烈波动、需求规复不足预期、食物安全风险。